第二季度以高昂的气势结束。欧洲股市普遍上涨，油价回落，随着我们迎接凯文·沃什（Kevin Warsh）周三的演讲以及周四的美国就业数据，市场对美联储加息的预期也显得温和。第二季度的特点是芯片股的惊人涨幅，以及科技股重的指数表现，这也加上美元走强使得日元跌至40年来的低点，并且地缘政治风险正在商品市场中显现。

第二季度的关键数据包括：

韩国Kospi指数上涨了59%。费城半导体指数上涨了88%。罗素2000指数上涨了23%。纳斯达克指数上涨了22.5%。欧股超级指数Eurostoxx 600上涨了9%。富时100指数仅上涨了3%。日元兑美元贬值了2.2%。黄金价格下跌了10%。白银价格下跌了15%。布伦特原油下跌了30%。

这些数字讲述了一个故事。AI交易依然强劲，即使在最近几个月有所分化，芯片制造商的股票在飙升，而超大规模云计算公司则面临挑战。实物商品表现不佳，而科技指数表现突出。美国和亚洲在市场中处于领先地位，而欧洲则表现滞后，美国的强劲经济前景推动了小盘股罗素2000指数的上涨，该指数在本季度同样表现优异。道琼斯指数在本季度收于52000点以上，创下历史新高，这又是美国经济主导地位的另一个标志。

虽然亚洲股市的反弹几乎完全由芯片制造商及相关股票驱动，但美国的反弹在增长前景稳固的情况下则更为广泛。亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型预测，美国本季度增长将达到2.5%，这为美国利率预期的转变提供了依据。有趣的是，美联储略微鹰派的立场转变是由于增长前景，而非通胀担忧，这可以从过去三个月一些商品价格的急剧下跌中看出。由于其他地方的增长滞后，这为第三季度及以后的货币政策差异化提供了支持，这可能会在今年晚些时候在外汇市场上显现。

利率预期的差异同样体现在日元上。日元已跌至40年来的低点，USD/JPY超过162，并在周二再次上涨。这已进入干预的领域，外汇交易员将对日本当局接下来采取的措施以试图遏制日元贬值感到谨慎。

市场对日元的惩罚原因有几个：1、 日本央行没有快速加息，2、 新政府被指责缺乏财政纪律。第二点尤其重要，日本政府已经取消了预算上限，以符合其新的经济增长框架，优先考虑“有效投资”而非支出上限。这引发了人们对日本260%债务占GDP比率将进一步扩大的担忧。政府还暂停了部分增值税，而23万亿美金的长期投资路线图在这个国家债务沉重的情况下更是一场赌博。

日元已降至几十年来的低点，同时日本长期债券收益率在本季度飙升。过去三个月中，10年期日本国债收益率上升了超过30个基点，而意大利国债在相同时间框架内下降了30个基点，英国国债收益率同样在同一时段内下降了13个基点。当收益率上升而货币贬值时，暗示财政压力正在累积。

因此，随着我们进入第三季度，日元值得关注。目前干预风险和日元波动性增加的可能性加大，同时亚洲最大经济体之一的财政危机风险也在增长。

总体来说，今天的交易将在明天，即第三季度的第一天结算，因此今天的价格走势可能会给我们在夏季几个月内的预期提供线索。关注点也将转向欧洲央行在葡萄牙召开会议期间的央行发言人。迄今为止，欧洲央行成员对通胀风险发出鹰派的声音，但主要事件将是凯文·沃什星期三的演讲。接下来几天我们可能会逐渐进入即将到来的事件风险。