毫不奇怪，战争市场给商品领域带来了波动性。然而，很难说这种后果对任何人都是有益的。就像在2022年中到晚期一样，我不禁问自己：“我们究竟在做什么？”追逐资产的热钱不仅干扰了理性的价格发现，还影响了许多家庭农场的商品生产者。

当俄罗斯在2022年入侵乌克兰时，以及在2026年美国和以色列开始轰炸伊朗时，大量的商品游客资金流入了谷物的多头市场。其中一些是传统的期货基金和投机者的购买，但其中很多也是ETF（交易所交易基金）的购买。商品ETF像股票一样交易，但充当商品池；从一大批个人投资者那里筹集资金，购买玉米、小麦和原油等市场的期货合约。

流入商品ETF、基金等的部分资金是为了对冲通胀，但其中很大一部分仅仅是热钱在追逐时下的热门资产。这种资金流动触发了商品的反弹，但当这些商品游客前往下一个目的地时，生产者（家庭农场）就成了接盘侠。我们对此不满，但也无能为力。我们的办公室因批评商品ETF对基础资产、零售交易者和家庭农场的影响而受到很多批评。我认为可以公平地说：商品ETF并不是我们的朋友。

我们要等到下周的COT报告（交易者承诺）才能知道，但我们怀疑“聪明资金”持有的相当大规格的多头头寸已经在玉米、小麦和大豆中被平仓。这个图表显示了上周报告的定位情况（周五发布，根据前周二的收盘）。在战争开始之时，大投机者群体积累了相当大的多头头寸，并在最近之前继续增加。今天的报告应该会显示一些平仓结果，但大部分可能会出现在下周二的下一份报告中。如果我们重演2025年的基金平仓，未来一段时间内的下行行情可能差不多就结束了。毕竟，现在还是夏季初期，做出准确的产量估计为时尚早。考虑到这一点，老作物中的玉米价格可能会低于4美元。

七月玉米期货已经抹去了2026年所有的上涨，并在追随趋势线的过程中略有下滑。季节性抛售通常发生在一年稍晚的时间，所以现在抛掉旧农作物的判断有点太早了。去年，我们看到对这一趋势线的抛售在一定程度上找到了支撑以进行暂时的反弹，我们怀疑这种情况会再次出现。不过，作为投机者，使用12月（或甚至3月）的期货/期权比试图在旧作物合约中抓住下跌的刀子要更明智。我们昨天对那些想在逆势中寻找机会，同时通过购买牛市期权来管理风险的投资者提出了这个建议。

最近几周，牛肉市场需要消化的信息量很大。此外，交易者们无法决定关注哪个关联性。通常来说，畜牧类商品的走势会受到股市的影响，因为强劲的市场往往暗示着经济的良好和消费者对牛肉的购买意愿。然而，在过去30天里，牛肉市场至少50%的时间跟随的是原油，而不是股票。更为混乱的是，德克萨斯州发现的螺旋蛆完全将牛肉市场与石油和股票脱钩！今天，尽管油价和股票价格大幅下跌，但牛肉依然保持在上涨区间。这让我们对进入周末的畜牧业反弹感到怀疑。

螺旋蛆的困境让我想起了COVID 2.0。这是一个大问题，但也许它并没有我们的领导者说得那么严重。我并不深入牛肉农场的低谷，所以我不知道该相信什么，但有比我更聪明的人认为，预防措施和目前可用的药物可以在很大程度上管理这一局面。讽刺的是，其中一种药是伊维菌素。

我只能想象在一个大规模的牛牧场上，预防和监测开放性伤口的难度。然而，现实是，完整的牛并不会受到影响。我认识的牧场主爱护他们的动物和生意。他们会为确保对他们的经营和收入影响最小而付出额外的时间和精力。总之，一旦情况平稳下来，我们不认为螺旋蛆的故事会继续支撑价格。事实上，我们认为这最终将成为一个“买谣言，卖事实”的事件。

关于螺旋蛆的报告从2024年底开始流传，基本上是在喊狼来了。当时，饲料价格接近2.70美元，因此市场已经增加了1美元的价格溢价，以应对墨西哥边境关闭和螺旋蛆侵扰可能对牛群造成的损害（关税也占了一些原因）。上次有关于螺旋蛆接近边境的报告是在2025年10月，就在饲料价格崩溃到3.00美元前的80美分期间。这个模式会再现吗？

实时判断市场很困难，但我怀疑一年后我们回头看，会发现明显的双顶（2025年11月和2026年4月），标志着我所经历的最长商品牛市的结束。饲料价格未能突破3.80美元，这一自2000年代初以来的月度趋势线也逆转了2014年牛市，这在我看来已经告诉了我们全部信息。市场提前可能高估了螺旋蛆的复杂性，但螺旋蛆的实际情况可能并没有想象中的那么严重。