发行异常

在我们开始之前，请先完成这个关于美联储和美元的70秒调查。结果将在周五的早晨外汇文章中发布，因为我明天要请假。

接下来，我想快速跟进一下我昨天关于谷歌及其融资的问题。我提到了2006年和2008年的研究，指出股票发行异常。为了检查这一现象在之后是如何发展的（即超出样本），我查看了自2015年至今标准普尔500指数的股票回报与流通股数之间的关系。以下是结果。

不包括股息，但这对结果影响不大。

显然，这里一个关键点是事先了解谁的股票数量会随着时间的推移而增加或减少。但是谷歌刚刚告诉你，其他大型科技公司可能会随之而来，因为他们已经打开了阀门。这是一个来自不同时期的良好实证证据，表明股票数量是重要的。股票数量重要的原因有简单的（供需关系）和更微妙的（发行导致更高的资本支出，从而降低回报）。总之，我觉得这一点很有趣。

如果你想了解关于人工智能金融的熊市案例，Brandon Carl做得非常出色。Brandon是一个沉着冷静且超级聪明的人。我曾经和他共事过。

因为波动率低而买入波动率并不是一个可行的策略。在你预期实时波动即将上升的情况下，从一个非常低的基数中选择性地买入波动率是可行的。我们在6月17日的FOMC会议上有一个月的中心事件，但非农就业数据（NFP）也可能带来一些动静。想象一下，一个非常强劲的非农就业数据和较低的失业率。这会让货币政策委员会（MOF）处于一个非常尴尬的位置，因为如果美元/日元突破161.00，他们将在经济数据发布当天直接干预与基本面相悖的情况。他们可以那样做，但这是在G7公报的条款下不太合规的。

看看英镑的波动率，真是令人惊讶。不仅英镑/日元的波动率处于第二个百分位，1年25波动率的英镑/日元风险期权在>10年内最低。

如果你深入探查外汇波动性的洞穴，你会看到各种类似的现象。要点并不是必须双手买入波动率，而是以下几点：

1. 如果你有方向性观点，利用期权表达它几乎是最便宜的。

2. 如果你对什么时候可能会动有看法，你也可以以低成本表达出来。即使在FOMC等事件溢价的情况下，基础波动率如此之低，如果事情发生变动，你会通过这些事件长持期权而赚到钱。

3. 如果你对英镑/日元持看跌观点或者有自然的英镑/日元敞口，是时候积极买入看跌期权了。

4. 巴西雷亚尔和CNH的波动率相对于历史来说并不便宜，尤其是与大多数其他货币对相比。

你在信贷市场看到的自满和股市中的亢奋，与外汇波动率中的自满相匹配。

这些都是在此基础上进行交易时需要考虑的事项。

就业

如果你感兴趣，这里是今年JOLTS行业的细分情况。我们正在从“人工智能将摧毁就业”的叙述转向“人工智能的繁荣将创造就业和通胀并可能导致后来的就业减少和通缩”。

韩国，韩国，她让我想起了《西区故事》。

昨天我写了关于巨大的韩元困境的文章，收到了令人惊讶数量的反馈，都是来自韩元牛市的支持者。基本观点是，大型的KOSPI反弹会触发被迫的再平衡（卖出韩元），而这种流动在KOSPI停止飙升后会结束。我觉得这种论点并不令人信服，因为这只是对韩元的一种特例说明，而美元/日元和美元/韩元在一年多以来都是一样的交易。日本没有资本外流的故事。

2025年的一个共同主题是，韩国和日本的投资者疯狂买入NVDA和美国科技股，这产生了巨大的美元流入。确实，美国投资者也购买了韩国和日本的股票，但这些流入较小，因为美国市场如此之大。请注意，美元/韩元主要是一种美元交易，但在解放日左右与DXY脱钩了。而更重要的是，请注意，美元/日元在同一时间也如此。

当研究韩国的国际收支等时，这两个图表之间的相似性应引起注意。如果你将韩国的基本平衡与韩元进行对比，很难找到任何关系。奥卡姆剃刀原则会建议韩元和日元是更相似的，它们讲述的是对美元的依赖和对于进口石油的依赖。

我想提到的最后一件事是，考虑到韩元相对较小，我收到了意想不到的数量的回应。所有回应都类似，表示KOSPI的再平衡正在伤害韩元，但这最终会消散，韩元将反转回到1400/1450。韩元牛市的支持者们非常热情。我会把这视为一个从行为角度来看对韩元的看跌观察。对我说的关于这种小众货币的评论引发了很多生动的回应，使我认为，长期持有韩元的交易配置是中等到较大的。

交易

我讨厌做多黄金的交易。尽管200日均线仍然稳固，但现在感觉突破只是时间问题。因此，我决定止损，把黄金多仓在4486平掉。这个想法过时了。我原本预计它会与其他风险资产一起反弹，但结果并没有。它的走势就像是迈克尔·赛勒在抛售黄金。

美元/加元的交易目前进展还不错，周五还有非农就业数据和加拿大就业数据发布。

最后的思考

1. 请查看我在Panoptica上发表的新文章：我想要它。但我不喜欢它。

这不是另一篇“智能手机不好”的文章……我是说，它确实不好……但生活在这个现实时，意味着要尽量减少我们智能手机的“黑暗流状态”，而不是消除它们。这是我对这种关系的重新审视，以及管理它的实用策略。

这是一系列新文章的一部分，由Ben Hunt主办，内容旨在让人类作家在一个愈发非人性化的时代中写关于人类的事情。

1. 我收到了新书的校样！

终点线就在眼前；我希望能在6月29日发布。

2. 在上夜间的上田演讲之后，6月加息已完全反映在市场上。日本央行对于美元/日元来说如常无关紧要。

3. 请注意，我明天将不在办公室，周五再回。

4. SpaceX的融资交易应该很快开始。很难夸大这一批首次公开募股（IPO）的规模。我猜会有人从特斯拉（TSLA）和VCX中撤出资金，因为一些特斯拉的持有者希望兑换成SPCX，并且没有理由在你能买到真实资产时仍然持有VCX（股票价格200美元，净资产价值20美元）。

希望你今天结束得顺利。