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在美国，ADP将发布5月份私营部门就业增长数据。ADP的每周估计数据显示，再次出现稳健的就业增长。ISM服务业指数也即将发布。此前的快速PMI指向商业活动增长略有上升。

在欧元区，5月份的最终PMI数据即将公布。最终的制造业数据显示略高于初步发布，因此我们预计综合指数也将接近47.5的初步估计，服务业则在46.4。

在瑞典，将发布5月份的服务业PMI。该系列数据较为波动，因此个别观察结果需谨慎解读。最新数据显示略有下降，但50以上的水平仍指向瑞典的形势稳健，且发展好于欧元区。在当前环境中，随着对通胀的关注上升，我们将特别密切监控原材料价格的趋势，因为它们通常是核心通胀的良好先行指标。

经济与市场新闻

在美国贸易政策方面，USTR已完成涵盖60个经济体的301条款强制劳动调查，为7月24日到期的10% 122条款关税的永久替代关税铺平了道路。提议的关税率为小部分国家（包括加拿大、欧盟和墨西哥）10%，其他国家为12.5%，巴西则面临25%的单独关税。虽然法律依据的变化仍可能面临法庭挑战，但总体关税水平在当局从122条款转向301条款时应保持基本不变。

我们已发布了我们的《北欧展望 - 海峡的涟漪效应》，更新了对北欧经济、欧元区、美国和中国的经济预测。在北欧，形势复杂。瑞典持续复苏，尽管速度比之前预期的要慢。挪威因高通胀和高利率而放缓。丹麦的GDP增长迅速，但其背后的实际情况仍是温和增长。芬兰则出现了一些令人欣慰的复苏，但仍需更多改善。

在美国，4月份的JOLTs职位空缺意外上升至760万（预期：690万），而招聘人数降至510万，裁员人数基本保持不变，为170万。职位空缺与失业人数的比例达到了1.03（之前为0.95）——自2025年1月以来的最高水平。尽管这些数据是针对4月，而非5月（如上周五的薪资数据），但它们进一步印证了劳动市场的强劲形势，表明市场再次趋紧。在数据发布前，美联储的汉马克（投票委员，鹰派）警告称，如果通胀趋势没有降温，美联储“可能需要尽快采取行动”。

在欧元区，HICP通胀同比上升至3.2%（预期：3.2%，前值：3.0%），略高于各国的预期。核心通胀同比上升至2.5%（预期：2.4%，前值：2.2%），主要受强劲服务业的推动。服务业通胀从3.0%上升至3.5%，部分由于复活节的基数效应，更重要的是经季节调整后环比增长0.4%。在服务业之外，动能仍然疲弱，商品价格没有上涨的迹象，且经季节调整后的食品和能源价格在5月份有所下降。总体而言，这应该限制市场对这一数据解读的鹰派倾向，尽管服务业的惊喜仍使其成为欧洲央行略显鹰派的结果，与我们对6月份加息的预期一致。

在丹麦，丹麦央行在5月份并未介入外汇市场，当时欧元/丹麦克朗达到了历史新高7.4739。一方面，央行对欧元/丹麦克朗的上行压力表现出极大的耐心，该汇率随后上升至7.4742。另一方面，上行压力依然存在，如果持续，央行可能会选择介入并限制欧元/丹麦克朗的上升。总体而言，这支持了我们关于丹麦在未来一年内进行10个基点单边加息的可能性较低的判断。

同样在丹麦，在3月选举后，新丹麦政府终于成立。它提出了一项包含大幅减税的方案，特别是在食品增值税方面。增值税的降低将在实施时大幅降低通胀，但这不会在今年发生，也很可能不会在2027年。在此期间，之前宣布的食品税减免被取消，燃料税没有减免，因此今年没有额外的通胀缓解。该方案在减税和开支增加上更为具体，而在融资方面并不例外，但这类公告通常如此，并不意味着政府借款会增加。

在波兰，波兰国家银行将利率维持在3.75%的水平，符合广泛预期。

股票市场：昨天股市再次上涨，再次由科技股引领，多个指数创下历史新高。

尽管周一由于与伊朗相关的头条新闻影响了市场，但昨天的行情主要受宏观驱动，宏观消息也普遍积极。这引发了显著的周期性轮动。关键在于，美国的JOLTs数据回归与近几个月我们所见的其他强劲劳动市场指标一致，从而消除了人们对美国经济的主要担忧。

事实上，自中东局势升级以来，美国劳动市场反而在增强，而非减弱。换句话说，地缘政治形势迄今对美国劳动市场的动能几乎没有影响。强劲的宏观数据和非常稳健的企业盈利，对做空者构成了重大挑战。他们最好的希望仍然是伊朗和霍尔木兹海峡局势的进一步恶化。今天早晨，亚洲股市普遍上涨，日本市场领涨，接近上涨3%。美国和欧洲的期货大致持平。

固定收益与外汇：昨天外汇和固定收益市场相对平静，欧元区的通胀符合预期，能源价格保持稳定。美国和欧元区的短期利率变动不大，因此EUR/USD保持在1.1620-50的区间内。EUR/NOK在10.80左右，EUR/SEK则在10.80以上。昨日的USD/JPY接近160水平。我们认为这需要密切关注，因为这可能触发新一轮的外汇干预。10年期美国和德国国债收益率昨日稳定。