在中东战争开始后，原本就陷入困境的工业被推向了更深的负面领域。3月份疲软的工业生产显示，首季度意外强劲的GDP数据仍有下调的可能。

随着中东战争的开始，德国工业在3月份的表现进一步疲弱。刚刚公布的3月份工业数据显示，德国工业在今年首季度恢复动能的努力面临困难。不仅2月份的下降被下调，3月份环比下降0.7%，而且整个首季度的工业生产比2025年最后一季度下降了超过1%。

3月的下降主要是由于制造业产量的下滑。令人欣慰的是，建筑行业在3月份有所反弹。同时，出口增长从2月份的4.7%降至0.5%。随着进口再次激增，这次环比增幅超过5%，贸易顺差显著缩小，降至去年11月以来的最低水平。

首季度增长下调的可能性加大

德国经济在首季度意外表现积极，环比增长0.3%。在这种背景下，今天早上公布的工业数据更像是在照镜子。尽管如此，工业生产连续第四个月没有增长，至少为德国经济提供了两个重要的洞察：

由于工业生产在环比下降，3月份贸易顺差明显缩小，因此首季度GDP增长的初步估算有可能被下调。为了将工业生产重新带入正增长，第二季度的增长至少需要达到1%。这一发展目前看起来不太可能。

前景再次明显恶化

展望未来，德国工业及整个经济的前景再次恶化，中东战争和飙升的能源价格再次暴露出德国是欧洲最大的能源净进口国之一的事实。大约6%的石油进口来自中东国家。德国的所谓能源密集型产业占工业总增加值的约17%，并雇佣了将近一百万的人口。更糟糕的是，霍尔木兹海峡的封锁持续时间越长，德国工业不仅面临更高的能源价格风险，还可能遭遇新的供应链中断风险。最后，别忘了最新的美国关税威胁。对欧洲汽车征收约25%的关税显然将再次打击这个本已受到重创的行业。

这种相对阴沉的前景得到了生产预期处于12个月低点的确认。然而，过去几个月库存减少和订单增加仍应为工业生产提供一定的缓冲，防止生产过于急剧下降。不过，在解读昨天强劲的工业订单增长时仍需小心：乍一看，这可能被视为强劲的迹象，但也可能只是企业从2020年和2022年吸取教训，迅速尝试堆积新库存以应对即将到来的供应链摩擦。

总的来说，今天早晨的工业生产数据表明，德国最重要的增长引擎之一的停滞在中东战争开始后加剧。鉴于4月份能源价格持续飙升以及供应链中断风险增加，工业生产在短期内的改善看起来非常不可能。

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