自由计划持续了36小时。

周日晚：特朗普开始实施该计划，派出15000名军队、100多架飞机和驱逐舰。周一：两艘船通过，伊朗向美国驱逐舰发射了巡航导弹，用19枚弹药袭击了阿联酋，并放火烧毁了富查伊拉石油终端。美国击沉了六到八艘伊朗船只。周二晚上：特朗普暂停了该计划，称与伊朗的“全面最终协议”取得了“重大进展”。

石油暴跌超过8%。黄金上涨近3%。市场在预计突破。

我认为市场又错了。就像之前的TACO反弹一样。

从技术上看，什么都没有真正改变。

美元指数从最近的低点反弹。从技术角度来看，没什么变化。

当前的底部仍与我们去年四月看到的相似。当前模式较短，因此如果这种相似性继续，我们可能会期待几天的上下波动或更缓慢的反弹，然后才会有更深刻的反弹。不过，这并不是我正式的预测。我的正式预测是，一旦美元指数成功突破100，我将看到一场大反弹。我认为我们不必等待太久（几周，而不是几个月）。

黄金回落了大约一半的四月下跌，其61.8%的费波纳奇回撤位就在眼前。

基本面（见下文）表明，今天的反弹是暂时的。技术指标没有指向其他方向。

TACO模式的最纯粹形式

这是整个战争中最快的升级与撤退周期之一。4月17日海峡“重新开放”维持了18小时，然后伊朗革命卫队（IRGC）就逆转了这一局面。4月21日的停火延长是在特朗普表示延长“极不可能”之后出现的。5月1日的石油暴跌发生在“伊朗对此修正案作出反应”之前，特朗普几天后称该提案“不可接受”。

每一次，市场都因乐观情绪而上涨。每一次，结构性现实在几天内再次显现。

今天的触发是特朗普暂停了自由计划并声称“重大进展”。但请仔细阅读小字。封锁依然存在。特朗普明确表示：“封锁将继续全面有效。”海峡仍在伊朗控制之下。四天前，伊朗的14点提案被定为“不可接受”。伊朗仍坚持“此阶段不进行核谈判”。最高领袖不可接触。根据一位美国官员的说法，消息正“被手递到山洞里”。

一位美国官员向《时代》杂志给予了最诚实的评估：“要么我们正在看到一个可以实现的协议的真实轮廓，要么他会把他们轰炸得体无完肤。”这不是“重大进展”。

阿拉赫奇今天在北京会见了王毅。这被解读为中国在向伊朗施压，要求打开海峡。卢比奥公开表示：“我希望中国告诉他该说的话。”

我认为这种解读误读了中国的实际动机。

考虑一下北京的立场。美国在一场34%的支持率和4.46美元的汽油价格的战争中陷入困境。每一周，冲突不断削弱华盛顿的政治与经济能力。一个分心的美国在台湾、南海或贸易问题上对中国的施压能力下降。从北京的角度来看，战争不是一个需要解决的问题，而是一个可以利用的杠杆。

特朗普于5月14日抵达北京，急需中国在伊朗问题上的帮助。这是习近平多年来最强的谈判位置。他不会无缘无故地用这笔资源来施压自己的盟友，去帮助他的对手。更可能的方式是：“你想要伊朗的帮助？那就谈谈关税。谈谈台湾。谈谈华为。”

王毅的公开声明证实了这一点。他呼吁实现“全面停火”和“及时恢复航运”。这种表述没有指责伊朗，而是对双方施加平等的压力。这不是在向伊朗施压开放海峡，而是在告诉美国停止战争。

一家与北京相关的智库直接告诉CNBC：中国“既缺乏压力双方的能力，也缺乏意愿。”

中国仍然通过预置的浮动储存设施，每天进口超过一百万桶伊朗原油，未受封锁影响。中国并不急于打开海峡。它的应对能力比欧洲、日本或韩国更强。而且战争拖得越久，中国的相对立场越加强。

市场将北京外交路线视为和平的利好。我认为更有可能的是形成美中贸易讨论，伊朗作为一个附带话题，而不是重新开放海峡的突破。特朗普将声称从北京获得了“重大进展”。他对所有事情都如此声称。结构性僵局依然存在：特朗普希望获得核让步，伊朗不愿讨论核问题，而中国则不会在没有获得重大回报的情况下对伊朗施压。

让我简单明了地重申一下。海峡关闭。封锁仍在生效。伊朗的议会正在起草关于永久控制海峡的立法。扫雷需要六个月。1.7亿桶原油仍被困在海湾内。科威特处于不可抗力状态。保险公司将海峡视为战争区。航运公司不会向48小时前仍有巡航导弹被发射的水域派遣船只。

自由计划证明，海峡无法通过军事力量重新开放。第一天两艘船通过，但付出了海战的代价。这不是解决方案，而是问题的表现。

今天的石油暴跌和黄金飙升是交易乐观的反向渠道。我们在4月17日、4月22日、4月30日和5月1日都看过这种情况。每次，反转都是暂时的。每次，结构性图景在几天内再次显现。

贵金属和非能源商品的趋势仍然向下。今天黄金的反弹虽然在美元方面显著，仍远低于4800美元，即两周前跌破的水平。白银近5%的激增与我在最近的黄金交易提醒中描述的模式相符：在下降趋势中的急剧反弹，通常与交易相关的石油抛售同步，一旦现实回归又会反向。

北京峰会创造了一个9天的窗口（直到5月15日），在此期间特朗普不太可能升级。这可能会延长修正反弹几个交易日。但除非某一方的立场真的破裂（特朗普放弃核要求，或伊朗无条件打开海峡），否则僵局将持续，渠道会重新确立。

双方都没有表现出让步核心立场的意愿。我认为一周的外交谈判不会改变这一点。