当前全球环境应该对黄金极为有利，黄金在地缘政治紧张时作为避险资产，同时在法定货币在长期通货膨胀期间贬值时作为价值储存。这听起来不错，但现在并没有发生这种情况。

我的同事Dhwani Mehta在上面的视频中解释了为什么尽管全球地缘政治紧张局势加剧和石油价格波动，黄金价格仍然停滞不前。

黄金作为可靠的短期防范价格上涨的工具，其地位正受到越来越多的质疑。黄金价格一直在急剧下跌，自美国、以色列与伊朗之间的冲突开始以来，下降特别显著。

发生了什么?

战争导致原油价格急剧上升，这引发了全球通货膨胀的显著上升，并加剧了关于主要中央银行，包括美国联邦储备银行采取更鹰派立场的猜测。

对央行政策收紧的预期上升，推动了实际债券收益率（根据通胀调整后的名义收益率）上升。这提高了机会成本，进一步降低了无收益黄金的吸引力，因为投资者纷纷转向其他产出收入的资产，如债券。基本上，很多寻求安全的投资者在债券中看到了更好的机会，从而抛弃了黄金。

收益率的上升也支撑了美元，此外，美国是一个净能源出口国，表现比大多数主要进口石油的国家要好。

由于黄金以美元计价，美元的强势无疑也促成了贵金属的下跌。然而，有一点需要注意：当以其他货币（如欧元或英镑）计价时，黄金的价格也在下跌，这意味着其下跌更可能归因于投资者拒绝黄金，而不仅仅是反向相关性的简单影响。

为了更好地理解可能发生了什么，回顾一下历史是很有帮助的。黄金在2026年初达到了一个关键的临界点，在经历了一波被称为世界上最拥挤交易之一的上涨后，达到了历史最高点，此次上涨的杠杆过度。上涨的幅度过快，过远，太多交易者站在同一边。

短期痛苦，长期收益?

展望未来，黄金的前景依然乐观。尽管对美伊和平谈判的不确定性，投资者减少了对地缘政治风险溢价的敞口，美元在四月份已经显著下跌。

美联储加息预期的减弱导致利率削减预期的恢复，交易者对年末降息的可能性评估在45%-50%之间，从而抛售美元。因此，对黄金施压的主要因素开始减轻。

此外，敌对行动的潜在结束预计将降低油价并缓解通胀担忧，促使中央银行转向更温和的立场，为无收益黄金消除了另一个主要阻力。

总之，黄金在中长期的积极前景似乎依旧完好。结构性因素，包括中央银行的需求和高主权债务相关的系统性风险，依然对黄金形成支撑。战争对黄金不太有利，但这看起来更像是短期的波动，而不是近期上涨趋势的长期转变。

黄金技术展望：4900美元的阻力限制了上涨空间

近期从技术上显著的200日简单移动平均线（SMA）——大约在4100美元附近的恢复在4900美元附近遇阻。后者代表3月下跌的61.8%斐波那契回撤水平，应作为短期交易者的重要关键点。随后的上涨应该为向5000美元心理关口迈进铺平道路，并朝着5100美元整数关口及78.6%斐波那契水平（约在5127-5128美元区域）继续前进。