本周市场由于美国和中国在日内瓦进行的贸易谈判取得积极结果而普遍呈现风险偏好情绪。美国宣布将以前145%的关税税率下调115个百分点，降至30%，这一降幅超出了我们和市场普遍的预期。加上目前对中国商品的10%普遍关税，进入美国时中国商品的关税总额达到40%，而特朗普上任前这一数字约为10%。我们估计，美国有很大可能在解决芬太尼问题达成协议后，进一步削减20个百分点的关税。公告发布后，美国的衰退风险显著降低，我们估计经济增长可能受到约0.5个百分点的影响，这个幅度是可以控制的。有关更多细节，请参见《美国和中国快讯 - 贸易谈判成功降级，5月12日》。

在数据方面，本周我们收到了大量来自美国的数据。4月份的通胀数据略微低于预期，整体通胀年率降至2.3%（预期：2.4%），核心通胀依然保持在2.8%不变，符合预期。几乎没有关税导致的价格压力的证据，核心商品通胀保持缓慢增长（环比+0.06%），而食品价格甚至小幅下降（环比-0.08%）。有趣的是，剔除住房和医疗保健支出的核心服务通胀连续第二个月保持负值（环比-0.02%），这表明尽管贸易战持续，潜在的价格压力依然得到控制，这一结论也得到了4月份生产者价格指数数据的支持。贸易战似乎并没有导致美国消费者在评估4月份的最新零售销售数据时显著更加谨慎。由于服装和电子产品消费疲软，控制组的零售销售月度小幅下降，而在餐饮和酒吧方面的支出继续以稳健的速度增长。我们认为，疲弱的零售销售数据可能反映的是提前消费效应的逆转，而非真正的基础疲软。

在欧元区，数据显示，今年第一季度就业持续增长，环比上升0.3%，而2024年第四季度则增长了0.1%。因此，尽管经济活动疲软，劳动力市场依然保持着近年来的强劲基础。就业增长再次受到西班牙的驱动，该国的就业环比增长了0.8%，而法国和德国在第一季度都报告就业保持不变。强劲的劳动力市场为欧洲央行提供了鹰派论据。在德国，4月份的最终通胀数据表明，核心通胀增幅的大部分是由于复活节期间包价假期和机票成本上涨所导致，这表明4月份的增幅更像是一次性事件，而非核心服务价格压力的反弹。

下周的重点转向美国和欧元区的5月采购经理人指数（PMI）数据，这将引人关注，因为在贸易战的不确定性下，前期数据一直表现得比预期强劲。周一，中国将发布大量4月份的数据，这将显示贸易紧张局势加剧的影响，同时中央银行将宣布利率决策，澳大利亚中央银行也会如此。在日本，我们将在周四收到通胀数据，而在欧元区，我们将关注周五发布的第一季度谈判工资增长数据以及周一欧盟委员会的经济预测。