S&P 500指数连续第八个交易日上涨，尽管发布了一些疲软的经济数据和谨慎的财报预测。过去一周贸易战没有升级，加上美联储的鸽派预期，确实解释了近期上涨的主要原因。但乐观情绪依然脆弱，美联储的援助能力取决于通胀的走势。

没有升级的感觉不错

自从唐纳德·特朗普及其政府上周最后一次向贸易战添加燃料以来，大约过去了一周——这感觉不错。那种甜美的平静带来了股市的反弹，尽管消息混杂。混杂的原因在于，Meta和微软公布了强于预期的第一季度财报，亚马逊和苹果也在昨天盘后公布了类似结果。然而，苹果和亚马逊的声明听起来谨慎，甚至比分析师预期的还要谨慎。

苹果在美中贸易战的交火中，发现其对中国的iPhone销量下降了2.3%。与此同时，亚马逊对当前季度给出了温和的指引，强调关税和贸易政策使得预测变得复杂。确实复杂——当你平台上近20%的商品来自中国，而60%的第三方卖家与中国有关（根据摩根士丹利的数据）。在特朗普政府施加145%的关税后，中国买家不愿意承担这些成本，预测变成了噩梦。这两家公司在盘后交易中均下跌超过3%。

但乐观情绪依然脆弱

尽管如此，美国期货今天早上仍然处于积极区域，纳斯达克的表现落后于S&P 500期货。然而乐观情绪仍显脆弱，因为亚马逊并不是唯一一个在预测上感到挣扎的公司。实际上，许多公司在这个财报季节都降低了预测，或者干脆没有给出任何预测。麦当劳和星巴克等公司报告了销售下滑。这可能是家庭在为更高的价格和潜在的衰退做准备的迹象，最新的消费者调查都指出情绪急剧下降和中长期通胀预期显著上升。

实际上，第一季度GDP数据初步显示，美国经济在上个季度收缩了0.3%，同时价格压力不断加大。而第二季度的数据看起来也不乐观。昨天的数据表明，美国制造业活动在四月份下降幅度创五个月以来的新高。订单自年初以来一直在下降，生产暴跌，工作岗位也面临压力。本周早些时候发布的数据暗示，职位空缺减少，ADP报告疲软，以及美国初请失业金人数跳升至自二月以来的最高水平。

今天公布的美国官方就业数据预计显示上个月新增138,000个非农就业岗位。上个月的非农就业报告意外向上，但考虑到最近一系列疲软的数据，这次出现软数据的可能性更大。当然，疲软的数据会推动美联储的鸽派预期，而鸽派的预期又进一步提升风险偏好。下降的两年期国债收益率解释了近期S&P 500反弹的部分原因。

不过，不应越过一条红线：通胀。如果因为关税导致通胀升温，美联储可能无法提供必要的支持，情绪可能会迅速反转。因此，如果工资增长保持合理，软的非农就业读数可能会激励美联储的鸽派人士，并推动S&P 500在本周收盘时走高。

预计美联储在下周的会议上将维持利率不变，但对于六月的预期仍不确定。美联储基金期货目前显示降息的可能性为58%，而不变的可能性为42%。通胀将决定平衡的倾斜方向。

外汇与商品

本周美元走势较强，尽管今天早上在亚洲略显疲软。EURUSD汇率在回落至1.1265后又回到了1.13的水平。本周的消费者物价指数（CPI）更新暗示主要欧元区经济体的价格压力高于预期。今日将公布欧元区总体CPI数据；若读数强于预期，可能会减轻欧洲中央银行（ECB）鸽派人士的立场，并进一步导致欧元回落。但最终，EURUSD的走向仍将严重依赖美元的表现。缓解的贸易紧张局势可能会触发美元的广泛反弹，并导致主要货币的整合期。但只有持续的贸易紧张局势缓解才能为美元的长时间反弹提供合理依据。

在其他方面，贸易战没有升级以及风险偏好的改善使得金价在一周内一路下降。昨天，黄金价格一度跌至3200美元，之前一度上涨至3500美元——这凸显了黄金市场的波动性。同时，USDCHF在0.8335水平附近形成双顶形态，若贸易战进一步缓解，可能会轻易突破。

本周原油价格经历了一次过山车行情。美国原油的桶价昨日跌破57美元，原因是沙特阿拉伯准备接受更低的价格。但买入者迅速介入，因为特朗普威胁要扩大对购买伊朗原油的制裁。原油的日常波动很难把握，但由于供应增加和需求前景疲软，整体 outlook 仍然悲观。进一步下跌至每桶50美元的可能性很大。

油价下跌可能会对能源公司的收益产生压力。BP报告第一季度的业绩低于预期，并由于经济不确定性而减少了股票回购。埃克森美孚和切弗龙今天将在预计收入下降15%至20%情况下发布财报。实际上，尽管特朗普初期刺激了市场，能源股一直表现不佳，油价下跌、贸易战及更广泛的经济不确定性表明，这种压力可能会持续。